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　　期货日报

　　清朗节后，橡胶板块走出一轮反弹行情，合座知道强势。阛阓东说念主士以为，本轮高潮主要受三大成分影响：一是清朗节假期国际原油和金属价钱显著走强，阛阓乐不雅情谊陆续升温；二是3月底以来云南橡胶产区降雨偏少，气温偏高，干旱风险品级较高，阛阓担忧捏续干旱影响畴前开割程度；三是好意思国通货彭胀压力犹存，好意思联储降息谋划进一步推迟，好意思元指数有所走弱，大量商品大幅反弹。后期需要密切关爱产区物候情况。

　　自然橡胶：国内供应增多预期受阻

　　陈婧玥

　　自然橡胶前期围绕14300—15000元/吨区间捏续回荡，本周受云南旱情担忧影响，橡胶品种知道强势，盘面聚首高潮，冲突前期回荡区间。预测后市，国内迎来新一季开割，国外主产国减产重叠低产季制约导致入口或不足预期，掂量短期供应压力不大，需求在计谋刺激下有向好预期，在现时估值相对中性的情景下，建议对橡胶保捏严慎偏多想路，最大风险成分在于主产区天气变化。

　　本轮橡胶上行主淌若受国内产区天气影响。4月以来云南产区再度出现干旱，导致胶树生出黄叶，部分如故开割的胶园再行停割，合座开割率不高。另外，海南产区也因天气影响谋划延后开割期间，国内供应增多预期受阻。此外，全乳胶与浓乳胶均用胶水作原料，出产情况会确认两者利润变化诊疗，现在浓乳胶的出产利润较好，若国内产区畴前开割，全乳胶胶水分流情况恐走强，从而形成其产量减少，进一步撑捏胶价，后续国内能否全面开割依然有待不雅察，实时关爱国内产区在开割初期时的悠闲变化。

　　泰国动作最大产胶国，由于厄尔尼诺及树龄老化等原因，2023年产量初现下落态势，导致其出口界限减少，2023年泰国橡胶出口444万吨，累计同比下滑13%，减产局面延续于今，2024年1—2月泰国橡胶产量同比下落 0.39%至 87.1万吨，加上部分主产区处于减产季与停割季阶段，专家橡胶产量进一步下滑。ANRPC陈诉清晰，2024年2月专家橡胶产量下落至99.5万吨，加上入口利润倒挂，导致国内入口量不足预期，2月累计入口橡胶32万吨，同比下落16%。

　　前期减产相通形成原料库存偏低，撑捏原料价钱高潮。本年以来，泰国原料价钱沿路走高，如胶水从岁首55.3泰铢/千克涨至年内高点81.2泰铢/千克，涨幅达46.8%。近期主产区降雨，国外原料价钱小幅回调，但仍保管偏高位置。东南亚捏续高温，阶段性降雨对原料产出影响不大，合座供应偏紧的近况未完满缓解，原料价钱或延续高位，对胶价底部形成一定撑捏。

　　结尾汽车方面，本年以来国内出台多项刺激汽车消耗的关联举措，如1月份提议了以旧换新的汽车助推计谋；3月份国务院印发《激动大界限开辟更新和消耗品以旧换新行径决策》，留意于汽车、家电等界限。据统计，戒指2023年年底，国三及以下乘用车保有量达到1378.8万辆，国四10年以上高车龄保有量达4851.6万辆，均濒临换新需求，更新数目可不雅。另外，3—4月车企优惠计谋仍延续，确认工信部最新公布的新车上市名录，近期多家车企谋划发售的新车型与换代车型，有望刺激国内汽车销量陆续增长，从而进一步拉动轮胎企业产销，橡胶需求存向好预期。

　　要而论之，资本撑捏仍存，现在国内开割不畅，重叠国外天胶产区减产且处于低产季，掂量短期供应压力不大，下贱轮胎在表里销拉动下保捏高位出产，计谋刺激带来结尾汽车消耗新增量，且现时估值相对中性，在供需偏乐不雅预期下，建议对橡胶保捏严慎偏多想路。（作家单元：福能期货）

　　合成橡胶：下贱轮胎行业产销茂盛

　　闾振兴

　　本周初以来，国内丁二烯橡胶期货2405合约回撤至40日均线隔邻（即13200元/吨一线）受到显著撑捏，期价止跌企稳，再行高潮。基于现在国际原油期货价钱稳步高潮，丁二烯橡胶资本撑捏逻辑突显，同期下贱国内车市产销量保捏乐不雅态势，轮胎行业保管高景气度，原材料需求驱能源量坚韧，掂量后市国内丁二烯橡胶期货2405合约保管偏强阵势运行。

　　2024年以来，国表里原油期货价钱企稳走强，迎来一轮牛市高潮行情。其中，好意思国WTI原油期货价钱累计涨幅达21.56%，布伦特原油期货价钱累计涨幅达17.67%，国内原油期货主力合约累计涨幅达23.31%。受潜在地缘繁衍风险接续扩散的影响，专家原油溢价再度增强。咱们以为，本年二季度，地缘繁衍风险捏续扩散所带来的原油溢价增强依然是驱动油价重点上行的主要逻辑。不错看到，2024年以来，俄乌繁衍冲突接续发生，同期中东巴以冲突未见大意迹象，风光动乱的外溢风险依然处于高位，这给国际原油期货价钱带来偏高的溢价效应。与此同期，原油供应端陆续保管偏紧阵势。数据清晰，2024年一季度运转OPEC+减产投入本质阶段。2024年3月OPEC原油产量为2642万桶/日，环比再度减少5万桶/日。为了幸免出现原油供应多余， 3月OPEC+将自觉减产次序延伸至本年二季度末。此外，二季度原油需求回暖，真金不怕火厂春检完结并陆续重启，消耗才智增强将提振原油库存去化节拍，二季度专家原油供需缺口料扩大。基于上述成分商量，掂量畴昔原油价钱将约略率延续偏强走势。丁二烯橡胶上游原材料是原油，在原油期货价钱保捏强势的配景下，下贱居品资本撑捏作用突显。

　　受国内车市需求改善驱动，2024年以来，国内轮胎企业订单量较为充足，行业景气度显著回升。国度统计局最新数据清晰， 1—2月中国橡胶轮胎外胎产量15324.3万条，同比增长19.5%。1—2月，中国橡胶轮胎出口量同比上升9.7%，达到133万吨，出口金额增长10.3%，达到236.22亿元。在产销茂盛的驱动下，国内轮胎企业开工率捏续回升。据统计，戒指2024年4月5日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.96%，较岁首大幅回升18.96个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.45%，较岁首大幅回升10.50个百分点。现在部分轮胎企业产能欺诈率仍处于提高阶段，跟着总共行业产量陆续复原性增长，轮胎企业关于丁二烯原材料需求将保管高景气度，后市仍将关爱下贱轮胎厂的原料补库节拍。

　　综上来看，基于国际原油期货价钱稳步高潮，丁二烯橡胶期货资本撑捏逻辑突显，同期下贱国内车市产销量保捏乐不雅态势，轮胎行业保管高景气度，原材料需求驱能源量坚韧，掂量国内丁二烯橡胶期货2405合约保管偏强阵势运行。（作家单元：宝城期货）

　　淡色胶升水深色胶幅度有限

　　寇帝斯

　　在橡胶期货阛阓中，20号胶和自然橡胶期货是两个重视的交游品种。尽管它们都与橡胶产业关联，但在合约标的、原料开首、加工工艺及用途等方面存在权臣相反，自然两者价钱波动的大标的一致，但品种间价差会因各自基本面强弱而产生波动。

　　合约标的与原料方面，自然橡胶期货的合约标的物包括国产全乳胶和入口3号烟胶片，而20号胶期货的合约标的物则是20号胶。全乳胶主要采选极新胶乳加工，居品杂质含量低，加工链条较短。比拟之下，20号胶的原料更为各样，包括杯胶、浅陋措置后的生片和烟胶片等，这些原料的不同导致了两者在加工流程中预措置款式的主要相反，分析时咱们也将两者分为深色胶（20号胶期货）、淡色胶（自然橡胶期货），主要分析深淡色胶价差干系。

　　性能及结尾用途方面，由于出产工艺和原料的不同，深色胶和淡色胶在物感性能上也有所分辨。淡色胶橡胶的强度和硬度较低，但韧性和弹性好，而深色胶的出产流程中会加入一定量的碳黑，以增多橡胶的耐用性、耐磨性和抗老化性能。因此淡色胶由于其优异的性能，常用于制造高品性的橡胶成品，如食物和医疗用品。深色胶则更多地用于轮胎行业和其他工业应用。

　　本年春节假期后，胶价屡次大幅高潮，两品种价差接续收窄，现货方面出现了深色胶升水淡色胶的情况。畴前情况下，由于淡色胶品性更优，杂质更少，价钱应升水深色胶，但由于深淡色胶基本面的相反，形成现货阛阓深淡色胶偏离畴前价差结构。2月28日深色胶现货STR20MIX（山东）报价为13050元/吨，淡色胶SVR3L（山东）报价为12900元/吨，深色胶最高升水淡色胶150元/吨。

　　形成这种局面发生的具体原因为：国内春节假期后，泰国渐渐投入低产期，同期前期亦受到病虫害、天气等影响烦闷，旺季产出不旺，原料呈现供应偏紧阵势，导致原料收购价钱呈现沿路高潮的趋势，最高时泰国原料胶水收购价81.2泰铢/公斤，杯胶收购价57.65泰铢/公斤，创下近6年的最高水平，高资本压力重叠国际阛阓买盘积极，供应端激动胶价重点合座上移，深色胶涨幅更为坚韧。

　　下贱方面，深淡色胶需求有所分化。深色胶下贱轮胎企业，2024年春节后复工情况好于2023年，部分企业春节时刻开辟附近，开工率保捏较高水平。而淡色胶下贱需求长期处于不冷不热情景，春节后下贱成品企业合座开工期间及开工积极性均弱于轮胎企业，订单情况衰退显著改善，面对节后胶价合座价钱重点上移的行情，优先消化节前储备廉价原料库存，对高价原料采购严慎，阛阓交游冷淡，牵累淡色胶阛阓行情跟涨不足。

　　近期两者价差已渐渐回反畴前结构，一方面跟着泰国产区割胶周边，厄尔尼诺局面影响渐渐平定，阛阓对新胶顺利开割保捏乐不雅，泰国原料价钱止涨回落。戒指4月5日，泰国原料胶水收购价76.25泰铢/公斤，跌幅6.1%，杯胶收购价55.05泰铢/公斤，跌幅4.51%，资本对深色胶撑捏弱化，下贱轮胎企业亦对高价原料相悖，采购原料相对严慎。另一方面，淡色胶估值渐渐成就，下贱成品行业安详复苏，以及国内淡色胶库存渐渐下落，去库幅度大于深色胶，价差渐渐回反畴前，但商量到淡色胶下贱需求难有显著好转的情况下，掂量淡色胶升水深色胶幅度有限，后续关爱各主产区天气及出产情况。（作家单元：广发期货）

　　以上内容仅供参考，据此入市风险自担

　　分析东说念主士：三大成分促发胶价捏续走强

　　记者 董依菲

　　清朗假期回想，橡胶板块合座知道强势，三大橡胶期货聚首拉涨。为何橡胶板块节后大幅拉涨？现在盘面交游逻辑是什么？橡胶阛阓履行知道怎么？后续三大胶种是否会有相反化知道？对此，期货日报记者采访了关联阛阓东说念主士。

　　节后以来橡胶板块捏续走强，国投安信期货橡胶商榷员胡华钎以为，主淌若三方面成分促成的：率先，清朗节假期国际原油和金属价钱显著走强，阛阓乐不雅情谊陆续升温；其次，自然3月底以来云南自然橡胶产区渐渐开割，然而降雨偏少，气温偏高，干旱风险品级较高，阛阓担忧捏续干旱影响畴前开割程度；终末，宏不雅方面，好意思国通货彭胀压力犹存，好意思联储降息进一步推迟，好意思元指数有所走弱，大量商品大幅反弹。

　　事实上，节后宏不雅经济数据向好带动了商品阛阓合座氛围的回暖。不外关于橡胶板块而言，不同橡胶品种间的行情驱动成分则有所相反。自然橡胶方面，中信期货能化商榷员李青以为，这次高潮主淌若出于对云南产区天气的担忧。本年云南地区2月和3月降雨量数据较往年同期减少了60%—90%，总共云南植胶区均处于较为严重的干旱情景。自然现时旱情较为严重的农场已选拔相应的次序，并对部分处于阳坡的林段作念了停割措置，待降雨量迷漫时进行开割。但若捏续干旱，会对橡胶树的助长发育以及产量形成较为严重的影响。合成橡胶方面则是受近期原油价钱接续高潮带来的情谊提振，以及原料丁二烯价钱走高的影响。

　　国泰君安期货能化商榷员高琳琳暗示，自然橡胶与20号胶主要受国内产区天气影响，割胶程度受阻，胶水产出量合座偏低，部分地区出现停割局面，海南产区亦受到天气影响，开割日历稍有延后，使得此前的供应增多预期受到打压。合成橡胶方面，则主要由于资本端丁二烯价钱坚挺，基本面压力追随减产渐渐缓解，同期在橡胶板块与宏不雅氛围带动下出现价钱高潮。

　　胡华钎以为，现在自然橡胶盘面的主要驱动为供应端，云南产区如故开割，海南产区行将开割，越南产区随后开割，开割初期需要密切关爱产区物候情况，防卫干旱等天气炒作；20号胶盘面的主要驱动为入口端，需要关爱表里价差情况；合成橡胶盘面的主要驱动为资本端，上游丁二烯强势导致下贱大都耗费，关联装配泊车肃穆或降负荷运行。

　　“投入4月份，橡胶阛阓履行知道相对稳定，产业链之间博弈投入新阶段，利润分派再均衡。自然橡胶上游供应投入增产期，合成橡胶上游原油阛阓承压，原料端可能让利，结尾需求知道尚可，现货阛阓去库存化。”胡华钎说。

　　高琳琳以为，投入4月份天胶和20号胶合座内销需求知道较上月放缓，渠说念拿货积极性转弱，多以缺货补皆为主，结尾需求庸碌，履行消化才智不足，代理商多囤意愿不足。在供需面变化上，她暗示泰国橡胶原料止跌维稳，保捏高位。供应端的关爱点由泰国转向国内开割后供应量是否能达到预期；需求端履行变化不大，半钢胎开工率延续高位运行，全钢胎开工率偏中性；库存方面，深淡色胶库存皆降。

　　关于合成橡胶来说，李青暗示，在原料丁二烯方面，清朗节后下贱或有已而的需求提高刚需补货，但因下贱利润知道捏续倒挂，需求撑捏掂量有限。跟着辽阳石化装配重启，将极少补充山东地区货源，外加斯尔邦石化和威特化工装配重启，供应端对价钱的撑捏平定。同期外盘价钱上行能源放缓，4月丁二烯价钱有高位回荡后走弱预期。合成胶本人成品库存总量依旧偏多，现时现货价钱对下贱拿货意愿形成一定压制。

　　高琳琳暗示，国内顺丁橡胶出厂价钱捏稳，阛阓价钱稳中高潮，原料丁二烯阛阓知道趋强，且受皆翔顺丁橡胶装配肃穆音书影响，现货阛阓氛围更趋严慎，业内大都小幅涨价试探，但下贱未见显著改不雅，刚需跟进为主。

　　关于自然橡胶后市来说，李青以为，4月份基本面并无较大矛盾，也莫得对期货端形成显著带领，是以天胶价钱偏区间回荡为主，但需要警惕国表里产区天气成分激励的情谊担忧导致盘面冲突区间大幅波动；合成橡胶或出现高潮后回落的走势，主要因为其偏弱的基本面知道，但合座波动区间相通不大。胶种强势度次序是：天胶、20号胶、合成橡胶。

　　在高琳琳看来，天胶与20号胶掂量短期保管高位回荡，淡色胶知道强于深色胶。在合成橡胶方面，她暗示，资本端丁二烯价钱撑捏仍在，掂量短期价钱延续高位回荡。中期来看，丁二烯价钱或随远洋船货供应增多而回调，对顺丁价钱撑捏平定。

　　“如果不商量干旱天气等外部冲击，自然橡胶供应季节性增多，原料价钱见顶回落，库存去化程度掂量比较高深。合成橡胶供应被迫减少，库存将加速去化，加上资本端撑捏效应偏强，因此三个橡胶品种走势有所分化。”胡华钎暗示。

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包袱剪辑：张靖笛